【7月份經濟數(shù)據點評】經濟存在二次探底風險

 

1、7月經濟數(shù)據沒有(yǒu)延續前兩個(gè)月的改善趨勢，并且是在7月疫情并不嚴重的情況下幾乎所有(yǒu)數(shù)據都出現了邊際弱化的迹象，可(kě)能說明(míng)疫情後的修複邏輯已經告一段落，下一階段地産、疫情等問題可(kě)能導緻經濟出現二次探底的風險。

 

2、地産數(shù)據方面，7月商品房(fáng)銷售面積同比-29%，在6月脈沖式改善結束之後又回到了幾乎曆史最差的增速水(shuǐ)平。而在近期停貸問題持續發酵并已開(kāi)始影(yǐng)響新房(fáng)市場(chǎng)的情況下，接下來(lái)的地産銷售水(shuǐ)平可(kě)能會(huì)再下一個(gè)台階，開(kāi)發商的現金流問題也可(kě)能進一步惡化，接下來(lái)需要密切關注部分龍頭焦點房(fáng)企的債務情況。

 

3、7月新開(kāi)工面積同比-45%，在去年基數(shù)已經大(dà)幅回落的背景下，同比增速仍然維持曆史最差水(shuǐ)平。而從近期土地市場(chǎng)的成交情況來(lái)看，民企“躺平”的心态是進一步蔓延的，考慮到城投拿(ná)地轉化成新開(kāi)工的效率較低(dī)，接下來(lái)的新開(kāi)工也可(kě)能進一步惡化。

 

4、施工面積繼續降至-3.7%，竣工面積累計(jì)同比也掉至-23.3%，這兩個(gè)數(shù)據算(suàn)是地産數(shù)據中下滑的相對偏慢的。但(dàn)是在銷售持續惡化，有(yǒu)效保交樓措施仍然看不到的情況下，整個(gè)地産鏈條的重心都将繼續下移。

 

5、7月基建投資同比9.1%左右，5、6月份專項債的加速發行(xíng)以及一些(xiē)再貸款的落地使得(de)7月份基建成為(wèi)這期數(shù)據中幾乎唯一的亮點。從中觀上(shàng)我們也能看到7-8月份基建相關品種（水(shuǐ)泥、瀝青、螺紋等）的需求确實是有(yǒu)所改善的，相較于上(shàng)半年基建投資更多(duō)靠價格因素支持而言，三季度的基建實物工作(zuò)量确實是有(yǒu)所改善的。目前看來(lái)，三季度問題不大(dà)，四季度的資金情況可(kě)能會(huì)再次面臨考驗。

 

6、7月工業增加值同比3.8%，繼續保持住了韌性。出口和(hé)工業生(shēng)産目前有(yǒu)點“相依為(wèi)命”的感覺，但(dàn)在外需持續放緩的背景下，最好的情況可(kě)能也就是橫住了。

 

7、7月社零同比小(xiǎo)幅回落至2.7%，“報複性”消費似乎已經告一段落，而在8月海南疫情爆發後，整個(gè)下半年我們恐怕都很(hěn)難預期消費還(hái)能再有(yǒu)多(duō)少(shǎo)改善的空(kōng)間(jiān)了。

 

8、總體(tǐ)而言，在經曆了5-6月份的疫後修複之後，經濟再次呈現較為(wèi)疲軟的狀态，地産和(hé)疫情是主要的兩個(gè)問題。雖然今天央行(xíng)的降息超出了市場(chǎng)預期，但(dàn)從7月zzj會(huì)議和(hé)二季度央行(xíng)貨币政策執行(xíng)報告的表述來(lái)看，下半年我們還(hái)是很(hěn)難預期會(huì)有(yǒu)什麽大(dà)規模的刺激性政策，政策基調基本是偏平偏穩的。這種情況下，我們需要小(xiǎo)心的是經濟的二次探底以及潛在增速水(shuǐ)平的回落，這是未來(lái)一段時(shí)間(jiān)市場(chǎng)需要重新定價的部分。